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出品：细察IPO
11月15日，江西江南新材料科技股份有限公司（以下简称“江南新材”）行将迎来上会“大考”。
毛利率低于同业业可比公司
江南新材主要从事铜基新材料的研发、坐褥与销售，中枢家具包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三人人具类别。
公司自主研发的铜球系列家具已诓骗于各式类型与工艺的PCB以及光伏电板板的镀铜制程等边界；氧化铜粉系列家具已诓骗于PCB镀铜制程、锂电板PET复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等边界；高精密铜基散热片系列家具已诓骗于PCB埋嵌散热工艺边界。
其中枢家具产业链末端涵盖通讯、筹画机、消耗电子、汽车电子、工业截止和医疗、航空航天、新动力、有机硅等盛大边界。
2021年-2023年及2024年1-6月（“讲解期”），江南新材分袂结束生意收入62.84亿元、62.30亿元、68.18亿元及41.07亿元；同期净利润分袂为1.48亿元、1.05亿元、1.41亿元及9832.78万元。
其中铜球系列为公司主要家具及收入开端，讲解期内收入分袂为59.90亿元、55.61亿元、59.35亿元及34.73亿元，分袂占总营收的95.34%、89.28%、87.07%及84.58%。
不外，由于公司主要家具的订价原则为“铜价+加工费”，利润主要来自于相对褂讪的加工费，而原材料铜材的价钱较高，导致毛利率水平较低，讲解期内铜球系列毛利率分袂仅为3.54%、1.60%、2.14%及3.37%，公司空洞毛利率分袂为4.16%、2.91%、3.40%及4.51%。
江南新材在招股书中中式的同业业可比公司讲解期各期主生意务毛利率平均值为17.70%、12.91%、4.59%及1.92%；空洞毛利率平均值为17.45%、12.39%、4.65%及1.84%，江南新材的毛利率相对较低。
筹备现款流终年净流出
讲解期内，江南新材筹备动作产生的现款流量净额分袂为-5.37亿元、-5.80亿元、-8.22亿元及-4.45亿元。
据招股书阐发注解，合手续为负的主要原因，一方面是讲解期内公司筹备范围高潮导致运营资金需求范围快速增长；另一方面，公司与供应商、客户结算形势存在互异，部分单子贴现及应收账款保理在筹资动作现款流量中列示。
讲解期各期末，江南新材应收账款账面价值分袂为6.91亿元、7.35亿元、9.73亿元和12.54亿元，占各期流动财富的比例分袂为42.91%、45.21%、46.39%和45.35%。2021年-2023年应收账款账面价值占生意收入的比例分袂为11.00%、11.79%和14.27%。
2021年-2023年，江南新材单子贴现和应收账款保理金额分袂为4.41亿元、6.68亿元、8.73亿元。
因此，讲解期内，江南新材剔除单子贴现及应收账款保理影响后的筹备动作现款流量净额分袂为-1.33亿元、8468.91万元、4538.39万元和3991.42万元，但仍与净利润有所差距。
值得精湛的是，尽管单子贴现和应收账款保理不详匡助企业快速回笼资金，改善现款流，但同期会产生用度开销，且若是企业过度依赖干系业务而苛刻自己风险责罚，可能导致企业里面截止的失效和潜在风险增大。
江南新材在招股书中示意，若是将来公司的信用计策或下旅客户回款情况发生首要不利变化，筹备动作产生的现款流量净额或将合手续为负，从而导致公司濒临一定的流动性风险。
氧化铜粉毛利率逐年走低
这次刊行，江南新材拟召募资金3.84亿元，其中1.79亿元将用于年产 1.2 万吨电子级氧化铜粉缔造名堂。
相较于普通氧化铜粉，电子级氧化铜粉具有高褂讪性的多孔结构，纯度更高，颗粒更好听，粒径更均匀，融化速度更快，在高阶 PCB 电镀工艺中具有正常诓骗。跟着频年来行业内主要电板厂商、开采厂商和材料厂商按捺积极鼓吹PET复合铜箔的诓骗，电子级氧化铜粉也将在PET复合铜箔制造边界缓缓诓骗。
讲解期内，公司氧化铜粉系列产生的营收分袂为52.59亿元、6.11亿元、7.95亿元及5.51亿元，分袂占总营收的4.12%、9.81%、11.67%及13.43%。
而况，氧化铜粉的毛利率权贵高于铜球系列，讲解期内分袂为16.14%、13.56%、11.84%及12.11%，但呈现下落的趋势，江南新材阐发注解称，主要原因系为快速拓展商场，公司聘任了对客户进行让利的筹备策略。
在审核中情见解落实函中，上交所对公司氧化铜粉业务聘任让利获客策略的可合手续性及将来的安排，与干系客户将来相助的褂讪性，毛利率是否存在进一步下滑的风险进行了问询。
江南新材以为，公司现存氧化铜粉系列客户的销售情况已初具范围效应与品牌效应，公司不再需要系统性地通过让利的筹备策略快速开拓商场。因此，公司将来氧化铜粉系列的加工费会基本褂讪，在商场未出现剧烈波动的情况下，氧化铜粉系列的毛利率也将趋于褂讪。
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