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2024年，保障行业在复杂环境中前行，五大上市险企保费举座上扬。中国祯祥以8581.43亿元的保费收入，7.17%的增速领跑，可成本商场却反应冷淡，股价涨幅在同业中垫底。保费增长与估值低迷酿成昭着反差，背后究竟荫藏着如何的发展隐忧？
祯祥 “成长的喧阗”：保费狂飙，估值背离？
吴楠
2024年的中国保障行业，在利率下行、监管趋严的复杂环境中，献技了一场“冰与火之歌”。
据统计，2024年，中国东说念主寿、中国祯祥、中国东说念主保、中国太保、新华保障这五大上市险企共计终了保费约2.84万亿元，同比增长5.27%。
其中，中国祯祥以全年8581.43亿元的保费收入、7.17%的同比增速领跑行业，中国东说念主寿、中国东说念主保、中国太保和新华保障则分歧终了原保费收入6717 亿元、6927.53亿元、4420.72亿元、1705.11亿元，分歧同比增长4.7%、4.7%、4.4%、2.8%。
不错看到，2024年中国祯祥的保费增量（575亿元）就至极于新华保障全年保费体量的33.7%。
然则，成本商场的反馈却与上述保费数据酿成昭着反差，2024年中国祯祥A股股价涨幅为37.6%，在五家企业中排行垫底，反不雅其他几家，同期中国东说念主保高潮62.06%、新华保障高潮66.26%、中国太保高潮48.68%，中国东说念主寿高潮50.59%。
A股5家险企2024年股价涨幅 图源Choice
与此同期，中国祯祥靓丽的三季报功绩也没带动起公司的股价——数据显现，2024Q3公司终了营收2804亿元，同比增长29.73%，终了净利润445.63亿元，“爆炸式”增长151.3%。
股价走势与基本面数据酿成的“剪刀差”，折射出商场对祯祥将来发展远景的深层忧虑。
保费收入解析
1月14日，中国祯祥裸露了2024年1-12月的保费收入情况。据统计，2024年中国祯祥共计终了保费收入8581.43亿元，同比增长7.17%。
图源中国祯祥保费收入公告
从业务类型来看，寿险及健康险（即东说念主身险）看成集团的核心业务，全年孝敬保费收入5363.22亿元，同比增长7.58%，这是自2019年以来，时隔5年再次阻塞5000亿元保费范围大关，2019年该业务保费收入为5236.72亿元。
进一步拆分险种来看，公司养老险邻接4年出现负增长，2024年同比下降4.2%至165.95亿元，较2019年下降29.7%，健康险则规复双位数增长，同比增长14.9%至168.49亿元，较2019年增长174%，二者共计占寿险及健康险业务的6%。
在寿险及健康险业务中，寿险无疑是拉动保费增长的要津力量。讲述显现，祯祥寿险业务继2023年触底反弹后，2024年的增速创出近5年新高，同比增长7.8%至5028.77亿。
关于寿险及健康险业务而言，“新业务价值”和“内含价值”是估计公司价值和业务增长后劲的要津财务见解。前者反应了新签保单对公司将来利润的孝敬，后者则评估现存业务的经济价值。
根据三季报裸露，2024年前三季度，公司寿险及健康险业务新业务价值为351.60 亿元，同比增长34.1%。其中，代理东说念主渠说念新业务价值同比增长31.6%，代理东说念主东说念主均新业务价值同比增长54.7%，银保渠说念新业务价值同比增长68.5%。
要是将新业务价值比作是公司将来利润的水龙头，那么内含价值便是一个络续增长的“蓄池塘”。因此，在不探究其他成分的情况下（投资讲述率假定和风险贴现率假定），新业务价值的增长也会相应推动内含价值升迁。铁心2024Q3末，集团内含价值为1.48万亿元、较年头加多6.2%。
再来看财产险，2024年祯祥产险全年保费收入3218.21亿元，同比增长6.5%，以2.2个百分点的增速上风进一步收缩与东说念主保财险（5380.55亿元，同比增长4.31%）的范围差距。
具体来看，车险业务在祯祥产险中占据紧迫地位，2024年孝敬了69%的保费收入，达到2233.01亿元，同比增长4.4%，但增速较2023年同期有所放缓；非车险业务方面，非活泼车辆保障收入同比增长4.7%至679.79亿元，偶而与健康保障同比大增30.5%至305.41亿元。
在财险业务中，概括成本率是体现公司成本轨则才调的核心见解。根据三季报数据，2024年前三季度，中国祯祥财产保障业务举座概括成本率为97.8%，同比优化1.5个百分点。
保费增长密码
2024年中国祯祥保费的增长，离不开渠说念端的改善与业务生态的构建。
先看代理东说念主渠说念，这是祯祥东说念主寿的紧迫销售力量。往时几年，由于疫情的冲击与里面校阅的双重影响，使得祯祥寿险代理东说念主军队范围急剧缩水，从2018年巅峰时的142万东说念主，暴减至2023年底的34.7万东说念主，降幅高达75.56%。这场大范围的东说念主员出清，虽推动了结构产能的优化，却也让公司功绩在短期内承受了巨大压力。
好在，阅历了多年的校阅阵痛后，2024年祯祥代理东说念主终于迎来了止跌企稳之势，数目从一季度末的33.3万东说念主稳步回升至三季度末的36.2万东说念主，与年头比拟加多了1.5万东说念主，增幅4.32%；产能也终了大幅升迁——前三季度代理东说念主渠说念新业务价值同比增长31.6%，代理东说念主东说念主均新业务价值同比增长54.7%，新增东说念主力中“优+”占比同比升迁4个百分点。
银保渠说念不异是祯祥保费增长的一大助力。2021年，中国祯祥配置银保团队，借助祯祥银行强大的零卖客户资源，为祯祥寿险“带货”。比年来，银保渠说念的功绩孝敬逐步攀升，在祯祥寿险新业务价值中的占比从2021年的5%升至面前的12%傍边，2024年前三季度新业务价值同比增幅达68.5%。
除了渠说念端的积极变革，2024年中国祯祥将“医治愈老”纳入集团政策核心，致力于于打造全新的业务增长引擎。
早在多年前，祯祥便开动全心布局，整合表里部资源，全力打造“家庭大夫+养老管家”的一站式就业格式。比年来，依托这一络续完善的医治愈须生态圈，公司连续推出一系列“保障+医疗”居品。
这种策略打发有点访佛于“盒马格式”——盒马凭借生鲜引流带动高毛利商品销售，祯祥则试图期骗高频次的医疗就业和养老就业，引发客户对低频次保障居品的需求。
从本色遵循来看，这一策略已初见成效。2024年上半年，集团28.6%的新增客户源自集团医治愈须生态圈，而铁心9月末，享有医治愈须生态圈就业权利的客户隐蔽寿险新业务价值占比超69.6%。
在财产险边界，祯祥则通过科技赋能和居品开荒促进保费的增长。比如车险方面，祯祥借助“祯祥好车主”APP这一数字化运营平台，终明晰对客户数据的精确分析和挖掘，从而取得更多精确潜在客户，灵验赋能保障转动；此外，公司积极拓展非车险业务，尤其加大了对健康险居品的开荒力度。当今，祯祥产险健康险居品数目已跳动30款，隐蔽了不同庚事层和家庭结构的客户需求。
保费增长难挽估值劣势
尽管中国平何在2024年取得了诸多积极进展，然则成本商场却似乎并不买账。
Choice数据显现，铁心2025年2月13日，中国祯祥A股股价在往时3个月内着落了10.51%，近6个月虽有27.66%的涨幅，却大幅跑输保障行业指数。估值层面更显寒意——面前中国祯祥的PEV（企业市值／内含价值）为0.63，较历史核心服价41%，致使低于2013年底部的0.82；市盈率（PE）为7.9倍，亦处于历史低位。
2007年于今中国祯祥PEV值 图源投资数据网
祯祥估值永恒低迷，而股价却迟迟未能迎来回转，且比拟同业的中国东说念主寿、中国东说念主保等公司的股价昭着弱势，折射出投资者对其将来发展的悲不雅预期。
投资者的担忧并非毫无根据。除了永恒存在的不动产风险敞口外，商场关于祯祥能否奏效终了转型也握有疑虑，这少许在其保费功绩推崇中便可窥条理。
若将不雅察周期拉长，不难发现比年来祯祥的保费市占率呈现出握续下滑的态势。据测算，公司总保费商场份额从2019年的18.63%滑落至2024年的15.06%，其中东说念主身险(含寿险、养老险、健康险)下降较为昭着，2019年，中国祯祥的东说念主身险原保费收入占全行业的17.67%，而到2024年，这一比例降至12.58%。
祯祥保费份额的收缩，一方面源于竞争敌手的强势蚕食。举例，2020年以来部分中小保障公司居品订价激进，分流了大型寿险公司保费；而一些国内新兴互联网保障公司期骗本人期间和成本上风，在居品就业和客户取得上发力，络续挤压祯祥的商场空间。
另一方面，则归因于祯祥本人的主动校阅。此前祯祥为合适商场变化和行业发展趋势，积极鼓励业务结构退换与渠说念变革，导致保障代理东说念主军队握续“瘦身”。尽管面前代理东说念主渠说念已有企稳之势，但东说念主力范围较峰值暴减75%带来的商场隐蔽缺口，仍需时辰建立。
商场对祯祥增长握续性的疑虑，在公司2024年的保费增速波动中得到了进一步印证。
数据显现，公司12月保费收入同比下降0.92%，且四季度保费收入同比增速较三季度昭着回落。这与2024年保障居品预定利率退换带来的“脉冲效应”密切相干。
根据监管新规，自2024年9月1日起，新备案的平日型保障居品预定利率上限为2.5%；自10月1日起，新备案的分成型保障居品预定利率上限为2.0%；新备案的全能型保障居品最低保证利率上限为1.5%；最低保证利率跳动上限的全能型保障居品住手销售。
受“炒停”预期刺激，祯祥8月份单月保费收入激增26.29%，9月同比高潮16.08%，却也提前透支了部分需求。
靠近利率环境的变化，祯祥惩处层在中期功绩会上晓谕将分成险看成将来政策要点，展望其占比将超50%。但履行情况是，2024年上半年分成险收入仅占寿健险业务的9.13%，在利差损风险尚未整个出清的配景下，居品结构转型的本色成效仍需禁受周期历练。
概括来看，祯祥的保费增长叙事，正从单纯依赖范围彭胀与东说念主力驱动的“疏忽式增长”，转向聚焦价值升迁、鼎新驱动与就业优化的“高质地发展”。然则，在面前利率商场握续下行、行业竞争愈发热烈以及监管政策络续趋严的大配景下，祯祥的转型正步入深水区。
此外，商场对祯祥永恒存在的不动产风险敞口、转型成效以及增长握续性等诸多方面的疑虑犹存，在此复杂配景下开yun体育网，商场需要更澄澈、更有劲的凭证来考据其“大象回身”的成色。■