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（原标题：阿斯麦 ASML: 龙头追念，镇场的来了）

阿斯麦（ASML）于北京本领 2025 年 1 月 29 日下昼的好意思股盘前发布了 2024 年第四季度财报（截止 2024 年 12 月），重点如下：

1、中枢数据：事迹翻新高，订单重回暖。阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度杀青营收 92.63 亿欧元，略好于阛阓预期（90.3 亿欧元）。本季度收入络续回升，主若是受主要受益 EUV 和 ArFi 产物出货增多的带动。公司在 2024 年第四季度净利润为 26.93 亿欧元，同比增长 31.5%，略好于阛阓预期（26.25 亿欧元）。本季度末$阿斯麦(ASML.US) 在手订单回升至 70.88 亿欧元，较上季度又昭着改善（26 亿欧元）。

2、各项业务情况：EUV 和 ArFi 是事迹主推力。系统销售收入仍是公司最主要的收入开端，占据公司收入接近 8 成。本季度增长，主要收获于 EUV 和 ArFi 的出货带动。细分来看，EUV 出货 14 台，同比增多 1 台；ArFi 出货 39 台，同比增多 6 台。本季度公司光刻系统的出货均价擢升至 5390 万欧元。

3、各地区收入进展：好意思国、中国大陆和韩国各占 1/4。本季度公司的主要三地面区的收入占比都在 25-30% 区间内，相对平衡。其中中国地区收入占比从接近一半傍边，下滑至 27%，主若是此前积压订单逐渐消化以及出口限度等成分影响。刻下公司客户的需求主要围聚于 EUV 和 ArFi 产物，逻辑范围的需求仍相对较多。

4、阿斯麦（ASML）事迹携带：2025 年第一季度预期收入 75-80 亿欧元（好于阛阓预期 72.5 亿欧元）和毛利率 52-53%（好于阛阓预期 51.3%）。

海豚君合座不雅点：阿斯麦 ASML 本季度财报可以。

生意收入和毛利率都达到了此前携带上限，这主要收获于 EUV、ArFi 成就的出货增多。其中公司的 EUV 收入在本季度达到新高，接近 30 亿欧元。在 2024 年，公司的低 NA 高端产物依然认真发货，高 NA 产物也得回两个客户的验收。诚然研发用度和销售用度有所增多，但占比仍鄙人降，公司合座筹划面呈现稳中向好态势。

再看阿斯麦 ASML 的下季度携带，公司预期 2025 年第一季度的营收为 75-80 亿欧元，毛利率将达到 52-53%。一季度不息是公司事迹的淡季，但两项携带都好于阛阓预期。长入在手订单情况看，公司刻下的在手订单为 70.88 亿欧元。和上季度 “闪崩” 的数据比较，本季度订单情况昭着回暖。诚然和旧年同时比较有所下滑，但旧年同时主若是受中国大陆地区订单积压的影响。而拉长来看，70 亿欧元的在手订单如故相对较好的。

对于阿斯麦 ASML，海豚君觉得可以从短期和中长久角度来看：

1）短期角度：关心于在手订单和伏击客户的成本开支情况。本季度重回 70 亿欧元的在手订单对下季度事迹起到了较好的撑握。此外，2025 年台积电的成本开支（同比增多 26%-40%）较好的推测，也将撑抑制阿斯麦 ASML 全年 300-350 亿欧元的收入携带（接头出口管束的影响）。诚然刻下 AI 阛阓需求苍劲，但 “危险” 中的英特尔和 “未完成英伟达 HBM 认证” 的三星的成本开支预期，仍会给公司带来小数不细主义影响；

2）中长久角度：对先进制程的追乞降高端 EUV 等成就的价钱擢升。由于刻下阿斯麦 ASML 在光刻赛谈中仍然是皆备王者的地位，因此对先进制程的追求，都难以绕过公司，这也保险了公司的毛利率能长久保管在 50% 隔壁。跟着 EUV 坐褥力和后果的擢升，更高端的光刻机产物有望带动公司产物均价的擢升，进一步保险公司的营收和毛利率增长。

此前公司给出了 2030 年 440-600 亿好意思元的收入方针和 56-60% 的毛利率方针，将来 5 年公司将保握两位数的复合增长，也能看出公司对中长久筹划面的信心。

传统半导体范围未见昭着改善，诚然 AI 范围有昭着的需求增长，但又遭受英特尔 “窘境” 和三星的 “痛心认证”，这都凯旋影响了公司事迹面的进展，也影响了这半年来阛阓对公司的信心。而这份财报给出的在手订单情况和下季度携带，都展现出公司筹划面的 “韧性”。即使在中国大陆地区接头被影响的情况，公司依然能杀青持重增长，让阛阓对公司重拾信心。

以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析：

一、中枢数据：事迹翻新高，订单重回暖

1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度杀青营收 92.6 亿欧元，达到公司携带上限（88-92 亿欧元），季度营收再翻新高。本季度收入同比 28%，主要受益于 EUV 和 ArFi 产物出货增多的带动，两项收入本季度都翻新高。

1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度杀青毛利 47.9 亿欧元，同比增长 28.9%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率 51.7%，有所回升，超公司携带上限（49-50%）。在 EUV 出货占比擢升的带动下，公司预期下季度毛利率将进一步擢升至 52-53%。长入公司 2025 年全年 51-53% 的预期来看，阿斯麦 ASML 的毛利率将保握相对踏实。

1.3 筹划用度端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度筹划用度为 14.34 亿欧元，同比增长 8.2%。

具体来看：

1）研发用度：本季度研发用度 11.16 亿欧元，同比增多 7.2%。研发用度率下降至 12%，诚然公司研发参预络续增多，但在收入擢升的影响下，公司研发用度率回落至 12%；

2）销售处分及行政用度：本季度销售及处分用度 3.18 亿欧元，同比增多 12.1%；由于公司的客户主要在 B 端，销售用度相对踏实，本季度销售处分用度率为 3.4%。

1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度净利润为 26.93 亿欧元，同比增长 31.5%。在收入增长和毛利率回升的带动下，公司本季度利润端翻新高，EUV 和 ArFi 业务线均有增长。

公司上季度的在手订单金额回落至 26 亿欧元，凯旋影响了阛阓对公司的信心。公司本季度在手订单数回升至 70.88 亿欧元，主要受客户年末季节性的影响。诚然不如旧年同时的 91.86 亿欧元（受中国阛阓客户订单挤压等影响），但 70 亿的在手订单如故可以的数据。

此前诚然台积电成本开支预期可以，但英特尔和三星方面的进展让阛阓对公司的事迹相对严慎。而今在手订单和携带推测的回暖，将再次提振阛阓对阿斯麦 ASML 的信心。

二、细分数据情况：EUV 和 ArFi 是事迹主推力

阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和就业收入两部分组成，其中系统销售收入占比快要 8 成，是公司最中枢的收入开端。

2.1 各项业务情况

1）系统销售收入

阿斯麦（ASML）的系统销售收入在 2024 年第四季度杀青 71.16 亿欧元，同比增长 25.2%。系统销售业务的同比增长，主若是 EUV 和 DUV 光刻系统出货量增多的影响。

公司系统销售收入主要来自于 EUV 和 ArFi 的两块，两者共计占比达到 83%。从出货情况来看：公司本季度 EUV 出货 14 台，同比增长 1 台；而公司本季度 ArFi 出货 39 台，同比增多 10 台，两者是本季度主要的增量开端。

经海豚君测算，公司本季度光刻系统的均价有所擢升至 5390 万欧元/台。其中 EUV 平均单台价钱增长至 2.14 亿欧元，而 ArFi 的单台均价相对踏实，保管在 7500 万欧元傍边。

此外，公司本季度在手订单再次回升至 70 亿欧元，其中主要以逻辑范围需求为主。在订单结构中，逻辑范围的需求简略在 6 成傍边，而存储端需求仍保管在 4 成。

2）就业收入

阿斯麦（ASML）的就业收入在 2024 年第四季度杀青 21.47 亿欧元，同比增长 38.1%。阿斯麦的就业收入，主要包括成就爱戴等名堂。受公司成就出货增长的影响，公司的就业收入的增速也有所加速。就业收入络续保管在总收入的 2 成傍边。

2.2 各地区收入情况

阿斯麦 ASML 本季度收入主要来自于好意思国、中国大陆和韩国，三者的收入占比均在 25%-30% 区间内。其中本季度跟着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限度等方面的影响，本季度中国大陆地区收入有所回落，收入占比也下降至 27%。

跟着 EUV 出货量的增多，公司将来的主要客户仍将围聚于韩国、好意思国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限度等成分的影响，仍将围聚在 DUV 的采购。韩国的主要客户是三星和海力士，刻下采购以存储范围需求为主。而台积电的成本开支擢升，其中一部分将用于好意思国工场的扩产，主要围聚于逻辑范围的光刻需求。

由于阿斯麦 ASML 处于半导体产业链的最上游，受合座行业面的影响。诚然 AI 需求能带动 EUV 等成就需求的擢升，但传统周期的情况也将影响阿斯麦 ASML 其他产物的需求。刻下在 AI 需求带动下，台积电擢升了 2025 年的成本开支，而由于 ASML 仍将受传统周期影响，公司全年诚然仍将增长，但增速将低于 AI 阛阓的进展。

<此处终结>

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ASML

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